Partage d’expérience à Capital Week

Publié le 29 avril 2008 et mis à jour le 1 mai 2008 - 7 commentaires -
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Après un image

Enfin, un autre intervenant rappelait qu’il ne faut pas hésiter à tester les banques, même si elles sont frileuses. Une recette : faire travailler les autres et les questionner sur les différentes offres qu’ils peuvent vous proposer.

Petite recommandation pour cette phase du projet : il faut un leader et cela se matérialise par un nombre de parts plus élevé dans le capital au démarrage de la société.

Business angels

Les business angels apportent argent, réseau et savoir-faire dans les phases d’amorçage d’un projet. Là encore, il ne faut pas cherche juste du financement, mais de “l’argent intelligent”. Il vaut donc mieux travailler avec des Business Angels expérimentés et dans son secteur d’activité.

FranceAngels

Le marché des business angels est en plein développement en France. L’association image

Levée de fonds avec des VCs

La session sur la levée de fonds était animée avec Jean-Denis Cornillot d’Acta image

Quelques autres “trucs” à connaître :

  • Le choix d’un ou de plusieurs VCs est déterminant sur le long terme. Il faudra travailler avec eux sur la durée, jusqu’à leur sortie du projet, qui est inéluctable. Les VCs qui investissent dans un premier tour prévoient le plus souvent d’investir dans les tours suivants pour éviter d’être dilués eux-mêmes.
  • Le pacte d’actionnaire définit le process de gestion de crise. Le diable est dans les détails, qui ne sont pas plaisants. Il faut aligner les intérêts mais ils ne le seront jamais parfaitement. Mais un deal réussi est un deal où aucune partie ne se sent lésée.
  • On préfèrera un nombre impair de membres du conseil d’administration, pour des votes clairs. Si possible, un administrateur indépendant qui n’est ni dans la société ni investisseur. La qualité du board est un indice de qualité du projet. Indique que les fondateurs ont réussi à convaincre des personnes expérimentées. C’est un signe positif sur le projet.
  • Petit symbole : éviter le champagne “Ruinart” pour célébrer la cloture de la levée de fonds avec ses VCs !

Pour conclure cette partie, voici un autre tableau récapitulatif des signes positifs ou négatifs envoyés aux investisseurs, valable pour les les VCs et dans une certaine mesure pour les Business Angels :

image

A vous de faire le scoring de votre projet voire de m’aider à compléter le tableau !

Méthodes de valorisation des startups

Cette très intéressante présentation avec Alain Rodermann de Sofinnova Partners et Raphaël Boukris de Paris Busines Angels abordait le calcul de la valorisation d’une startup avant une levée de fond.

Voici quelques méthodes existantes et ce que l’on peut en penser :

  • La société cherche 300K€ pour 30% du capital. Donc, la société vaudra en “post-money” 1000K€. Méthode à éviter, même s’il est fréquent que l’on tombe sur ce genre de valorisation en phase d’amorçage quand le produit est disponible. Limiter la dilution à 30% est une bonne chose. Mais son calibrage sur le financement recherché ne valorise pas la société correctement.
  • Valorisation basée sur le temps passé à créer le produit et la société. A éviter. Ce qui compte c’est la valorisation résultante, pas le travail consacré. Un peu comme pour résoudre un devoir de maths.
  • Méthode des comparables avec des sociétés équivalentes. A éviter même si cela peut servir de repère.
  • Comparables de sortie. Pas plus valable car on se compare toujours à des comètes qui font certes rêver mais ne sont pas des références reproductibles. Surtout si l’on est dans le même marché, alors déjà encombré !
  • Méthode du discounted cash-flow qui consiste à mesurer la valorisation présente du cash flow qui sera généré dans le futur par la société. Ca peut fonctionner dans l’immobilier ou dans des secteurs où la valeur future est relativement prédictible. Pas dans le capital risque où le risque est très élevé.

Alors, que faire ? En fait, mixer un peu toutes ces méthodes. Mais en ayant en tête quelques principes de base :

  • Les fondateurs devront disposer d’au moins 20% du capital à la “sortie”, quand la société sera revendue ou introduite en bourse. C’est le minimum pour bien les motiver. Sans compter qu’il faudra aussi réserver une part du capital pour le management recruté à l’extérieur.
  • Il y a une dilution du capital de 30% à 50% à chaque tour. Il faut donc éviter de diluer à plus de 30% au départ pour aboutir aux 80% de dilution à la fin du cycle. Le premier tour de financement, notamment avec des business angels, doit être très peu dilutif. Pas plus de 5-10% pour de l’amorçage, et pas plus de 20%-30% avec des business angels.
  • La valorisation lors d’un tour de VCs peut être variable en fonction d’atteinte d’objectifs.
  • Les différents actionnaires, notamment business angels, doivent bien informer la société d’éventuels changements de statuts ou d’adresse. Sinon, il peut y avoir perte des droits lors de la “sortie” ou en cas de changement de structure de l’actionnariat.

Et voilà, c’est tout pour cette année ! Sachant que j’ai tout de même loupé quelques sessions (notamment sur la propriété intellectuelle)…

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Publié le 29 avril 2008 et mis à jour le 1 mai 2008 Post de | Economie, Entrepreneuriat, Innovation, Startups | 18932 lectures

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Les 7 commentaires et tweets sur “Partage d’expérience à Capital Week” :

  • [1] - Gilles a écrit le 30 avril 2008 :

    Bonjour,

    Ne pourrions-nous pas commencer par utiliser le terme de capital Aventure plutot que de capital Risque ?

    L’aversion aux Risques des européens en général (hors UK) et des français en particulier est quand même le frein principal de développement des Business Angels.

    Cordialement,


    Gilles.

  • [2] - Olivier Ezratty a écrit le 30 avril 2008 :

    Le terme n’étant pas consacré, je me contente de “VC”, l’acronyme anglais…

  • [3] - Pascal-f a écrit le 30 avril 2008 :

    Excellente synthèse qui est aussi un article très complet pour qui serait en recherche de financements. Bravo !

  • [4] - Nicolas a écrit le 4 mai 2008 :

    Merci Olivier, pour ces informations précieuses.

    Je me permet d’ajouter quelques éléments, pêchés en vrac lors d’un meeting dernier, le SparkCamp organisé par P2PVenture, qui a permis une rencontre entre des entrepreneurs et des BA (2 représentants de PBA, pour être précis):
    – au delà des montants levés et de la phase de développement, la différence de financement entre VC et BA est importante, car là où le VC n’aura pas beaucoup de temps à consacrer à l’entreprise (il en consacre beaucoup plus à ceux à qui il emprunte lui-même de l’argent), le BA est un acteur qui aide l’entreprise au quotidien, par son réseau et ses connaissances.
    – la loi TEPA peut être effectivement un bon levier, mais il y a une certaine réticence à ne considérer ce point comme uniqueme motivation. En d’autre terme, méfiez-vous d’un BA qui investisserait chez vous uniquement pour réduire son ISF, ce ne serait peut être pas autant profitable pour votre société.
    – il faut compter un délai moyen de 4 mois entre les premiers contacts et le financement d’un montant de 300 k€
    – les conditions de sorties ne sont pas toujours nécessaires avec un BA, qui pourrait privilégier un bon rendement sur plusieurs années (ce que ne ferait jamais un VC).
    – ne pas hésiter à projeter de l’ambition dans les projets. Trop souvent, les BA regrettent de voir les candidats assez timides sur le développement des sociétés, notamment à l’international.

    Je mets en lien un plan de slides, réalisé par Frédéric Baud (créateur de P2PVenture), qui donne une première base d’un Investor Pitch à destination d’un BA: http://frederic.flexrun.com/files/Comment_communiquer_via_un_Investor_Pitch.pdf

    Nicolas

  • [5] - Jean-Denis a écrit le 10 mai 2008 :

    Olivier,

    Je suis impressionné du travail de synthèse que vous avez réalisé. Bravo. Plus large sera la formation/information des entrepreneurs, plus élevées seront les chances de réussite de nos entreprises innovantes.

    PS : je vois que mon allusion à la marque de champagne vous a marqué.

  • [6] - Olivier Ezratty a écrit le 12 mai 2008 :

    Nicolas, merci pour ces éléments qui complèteront la prochaine version du guide (sachant que certains y sont déjà).

    Jean-Denis, oui, les bonnes images marquantes rappellent de bons principes. Raconter une histoire est une bonne pédagogie…

  • [7] - Nicolas Basso a écrit le 24 mai 2008 :

    Bravo Olivier pour votre esprit de synthèse. Absent de Capital Week, j’aurais eu à coeur de pouvoir “prendre le pouls” des investisseurs.

    La France semble bien s’inscrire dans une nouvelle dynamique…il faut avouer que son retard est important en la matière face aux Anglo-saxons.




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