{"id":2167,"date":"2009-03-06T19:40:53","date_gmt":"2009-03-06T18:40:53","guid":{"rendered":"http:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/2009\/faut-il-se-mfier-des-fcpi\/"},"modified":"2009-03-09T13:07:38","modified_gmt":"2009-03-09T12:07:38","slug":"faut-il-se-mfier-des-fcpi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/2009\/faut-il-se-mfier-des-fcpi\/","title":{"rendered":"Faut-il se m&eacute;fier des FCPI ?"},"content":{"rendered":"<p>Un auteur anonyme vient de publier un petit essai pamphl\u00e9taire sur le fonctionnement des FCPI qui commence \u00e0 faire parler de lui (dans le site du mensuel <a href=\"http:\/\/www.capital.fr\/placements\/actualites\/un-collectif-d-entrepreneurs-denonce-les-pratiques-abusives-de-certains-fcpi-360174\">Capital<\/a> ainsi que dans <a href=\"http:\/\/www.agoravox.fr\/article.php3?id_article=52496\">Agoravox<\/a>). <\/p>\n<h4><a href=\"http:\/\/www.fcpi-pratique.com\/index.php\/?post\/2009\/03\/Communiqu%C3%A9-de-presse-Sortie-du-livre-%22-FCPI-%3A-Financiers-Complaisants%2C-Pratiques-Inavouables-%22\">&quot; FCPI : Financiers Complaisants, Pratiques Inavouables &quot;<\/a><\/h4>\n<p>&#160;<\/p>\n<p>Il est \u00e9dit\u00e9 au format papier \u00e0 compte d\u2019auteur \u00e0 quelques milliers d\u2019exemplaires et est \u00e9galement t\u00e9l\u00e9chargeable \u00e0 partir du lien ci-dessus. <\/p>\n<p>L\u2019essai d\u00e9nonce des pratiques de certains FCPI qui sont assez connues du Landerneau et qui dans certaines circonstances peuvent \u00eatre douteuses, et dans d\u2019autres, ne sont qu\u2019une gestion saine et justifi\u00e9e de leur business. En gros : la prise de contr\u00f4le de la soci\u00e9t\u00e9 financ\u00e9e, l\u2019\u00e9viction des dirigeants, et le pillage de la propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle par divers experts ou membres de comit\u00e9 de s\u00e9lection qui travaillent dans des groupes industriels concurrents (ceci \u00e9tant d\u2019ailleurs un side effect du fonctionnement des FCPI qui ne leur profite pas forc\u00e9ment). Tout y passe. Les soci\u00e9t\u00e9s et fonds ne sont cependant pas cit\u00e9es dans le livre.<\/p>\n<p>L\u2019auteur qui souhaite conserver l\u2019anonymat m\u2019a contact\u00e9 et m\u2019a expos\u00e9 ses motivations. C\u2019est un retrait\u00e9 qui a une longue exp\u00e9rience dans l\u2019industrie informatique et \u00e0 des postes de responsabilit\u00e9 tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s. Il a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par le r\u00e9cit de quelques uns de ses amis entrepreneurs \u00e0 qui sont arriv\u00e9es des m\u00e9saventures avec leurs investisseurs. Il a alors souhait\u00e9 mobiliser l\u2019opinion pour faire pression sur les FCPI \u00e0 l\u2019origine des pratiques douteuses qu\u2019il d\u00e9nonce.<\/p>\n<p>Le manque d\u2019\u00e9thique dans la conduite des affaires est certainement courant en France relativement \u00e0 d\u2019autres pays occidentaux. Mais l\u2019auteur lance un signal d\u2019alarme qui pourrait effrayer outre mesure les entrepreneurs en herbe en train de mener leur lev\u00e9e de fonds. Je nuancerai donc les propos de l\u2019auteur pour au moins trois raisons :<\/p>\n<ul>\n<li>Parce que ce qu\u2019il d\u00e9nonce ne concerne pas que les FCPI, mais les relations entre investisseurs et startups en g\u00e9n\u00e9ral. Le FCPI est un v\u00e9hicule d\u2019investissement particulier \u00e0 la France (avec les FCPR), surtout dans les avantages fiscaux qu\u2019il procure aux investisseurs. Les d\u00e9boires racont\u00e9s dans l\u2019essai sont peu li\u00e9s aux sp\u00e9cificit\u00e9s des FCPI. On trouve de telles pratiques dans tous les pays du monde. On peut aussi en trouver dans la relations entre business angels et entrepreneurs.<\/li>\n<li>Les cas d\u00e9crits sont extr\u00eames et il ne faut pas en faire des g\u00e9n\u00e9ralit\u00e9s. Ils semblent tr\u00e8s li\u00e9s aux situations courantes en France de cr\u00e9ateurs d\u2019entreprises qui sont surtout des inventeurs, avec une id\u00e9e int\u00e9ressante, mais peu aptes \u00e0 l\u2019ex\u00e9cuter dans la cr\u00e9ation d\u2019une entreprise. A la fin, ils se sentent d\u00e9poss\u00e9d\u00e9s de leur id\u00e9e. A mon sens, dans le monde de l\u2019innovation, une id\u00e9e a beaucoup moins de valeur que la capacit\u00e9 op\u00e9rationnelle \u00e0 la transformer en succ\u00e8s commercial.<\/li>\n<li>Un entrepreneur qui fait appel \u00e0 du financement de capital risque doit savoir que l\u2019investisseur va vouloir \u201cr\u00e9aliser\u201d son investissement dans un d\u00e9lai de quelques ann\u00e9es (3 \u00e0 7 selon les business) du fait de la dur\u00e9e de vie de son fond. C\u2019est structurel, in\u00e9vitable. La r\u00e9alisation est soit une introduction en bourse (tr\u00e8s rare), soit une revente \u00e0 un autre fond (passe), et le plus souvent, une sortie industrielle (revente \u00e0 une plus grosse entreprise). L\u2019auteur d\u00e9nonce l\u2019app\u00e2t du gain des investisseurs. C\u2019est leur m\u00e9tier que de g\u00e9n\u00e9rer un retour sur investissement. Mais on trouve aussi pas mal d\u2019entrepreneurs attir\u00e9s par le gain et une sortie rapide. La m\u00e9sentente peut intervenir si l\u2019entrepreneur veut conserver \u00e0 la fois l\u2019autonomie et la direction de son entreprise alors que l\u2019investisseur souhaite la revendre et\/ou en changer la direction pour la pr\u00e9parer aux phases suivantes de sa croissance.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Le cri de l\u2019auteur pourrait aussi exacerber cette attitude courante chez certains entrepreneurs un peu frileux qui se disent : je pr\u00e9f\u00e8re ne pas chercher de financement priv\u00e9 pour \u00e9viter de perdre le contr\u00f4le de mon entreprise. Attitude qui en g\u00e9n\u00e9ral aboutit \u00e0 cr\u00e9er des nanostructures qui ne peuvent pas croitre. La plupart des gazelles (dans l\u2018industrie du num\u00e9rique) ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de l\u2019acc\u00e9l\u00e9rateur d\u2019investissements priv\u00e9s \u2013 en plus des aides publiques au d\u00e9marrage. L\u2019acc\u00e9l\u00e9rateur du financement est in\u00e9vitable dans les industries qui bougent vite car il permet d\u2019acheter du temps. Sans temps, on est d\u00e9pass\u00e9 par ceux qui vont plus vite. Dans l\u2019Internet, notamment, la plus grande barri\u00e8re \u00e0 l\u2019entr\u00e9e est la rapidit\u00e9 d\u2019ex\u00e9cution !<\/p>\n<p align=\"justify\">On entend beaucoup parler d\u2019initiatives visant \u00e0 transformer les chercheurs en entrepreneurs. Les entrepreneurs en herbe en France (dans la hightech) issus du monde scientifique et technique ont trop souvent un d\u00e9ficit \u00e9norme d\u2019aptitudes et de comp\u00e9tences pour se lancer dans un projet d\u2019entreprise. Il leur manque un sens du march\u00e9, du business et de la communication, \u00e0 d\u00e9faut de compr\u00e9hension de la compta et de la finance. C\u2019est en partie li\u00e9 \u00e0 notre syst\u00e8me d\u2019enseignement et m\u00eame aux valeurs culturelles et \u00e0 l\u2019histoire de notre pays (bien survol\u00e9es dans \u201c<a href=\"http:\/\/www.amazon.fr\/Une-histoire-France-Alain-Minc\/dp\/2246728711\/ref=tag_tdp_sv_edpp_i\/279-6715745-9316766\">Une histoire de France<\/a>\u201d d\u2019Alain Minc qui fait remonter nos retards \u00e9conomiques \u00e0 la r\u00e9vocation de l\u2019Edit de Nantes en 1685 )! Ces manques de r\u00e9flexes \u201cbusiness\u201d amplifient les d\u00e9calages entre entrepreneurs et investisseurs.<\/p>\n<p>L\u2019int\u00e9r\u00eat de l\u2019ouvrage est finalement de rappeler en creu les pr\u00e9cautions d\u2019usage \u00e0 prendre lorsque l\u2019on fait appel au financement priv\u00e9 de fonds d\u2019investissement en capital risque comme : blinder son pacte d\u2019actionnaire, prot\u00e9ger sa propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle et \u00e9viter une trop grande dilution de son capital. J\u2019\u00e9voque certains de ces points dans le <a href=\"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/2008\/edition-de-noel-2008-du-guide-des-startups\/\">Guide sur l\u2019accompagnement des startups hightech<\/a> que je pourrai d\u2019ailleurs mettre \u00e0 jour de ce point de vue l\u00e0.<\/p>\n<p>Mais gardons la t\u00eate froide : les entrepreneurs ont besoin des business angels, des VCs, des FCPI, pour financer leurs projets. Sans compter les aides publiques \u00e9videmment ! Aides qui compensent notamment la faiblesse et la lenteur de notre march\u00e9 int\u00e9rieur. Je m\u2019explique : quand il fait appel \u00e0 des investisseurs priv\u00e9s, l\u2019entrepreneur souhaite \u00e9viter une trop grande dilution de son capital. Pour ce faire, il doit pouvoir valider sa soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 au moins le double (en pre-money) des financements recherch\u00e9s (c\u2019est expliqu\u00e9 en d\u00e9tail dans mon <a href=\"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/2008\/edition-de-noel-2008-du-guide-des-startups\/\">guide<\/a>). Sans financements publics et en s\u2019en tenant au march\u00e9 fran\u00e7ais, la valorisation de la soci\u00e9t\u00e9 avec juste un proto d\u2019un produit serait bien trop faible. Le financement public d\u2019amor\u00e7age permet de cr\u00e9er le produit et de commencer \u00e0 le vendre. Cela permet d\u2019augmenter la valeur de la soci\u00e9t\u00e9 et de limiter la perte de contr\u00f4le au premier investissement dilutif priv\u00e9. Aux USA, la taille du march\u00e9 int\u00e9rieur et sa r\u00e9activit\u00e9 permettent de cr\u00e9er plus rapidement de la valeur, m\u00eame avec peu de capital, et ensuite de faire plus rapidement appel \u00e0 du financement priv\u00e9. L\u2019int\u00e9r\u00eat des aides publiques \u00e0 l\u2019innovation n\u2019est donc pas seulement de compenser les lacunes du financement priv\u00e9, notamment des business angels, mais aussi de compenser la faiblesse de notre march\u00e9 int\u00e9rieur. M\u00eame des pays comme Isra\u00ebl qui sont connus pour le dynamisme de leurs startups, proposent des financements publics d\u2019amor\u00e7age significatifs \u00e0 leurs startups !<\/p>\n<p>Quant au fonctionnement m\u00eame des FCPI et plus g\u00e9n\u00e9ralement des VCs, reste \u00e0 imaginer quelles r\u00e9gulations \u00e9ventuelles mettre en place pour limiter les abus qui sont d\u00e9crits par l\u2019auteur du pamphlet\u2026<\/p>\n<p>A vous de r\u00e9agir, histoire de passer \u00e0 autre chose qu\u2019<a href=\"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/2009\/alerte-oso-asphyxie-les-startups\/\">Os\u00e9o<\/a>\u2026 :).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Un auteur anonyme vient de publier un petit essai pamphl\u00e9taire sur le fonctionnement des FCPI qui commence \u00e0 faire parler de lui (dans le site du mensuel Capital ainsi que dans Agoravox). &quot; FCPI : Financiers Complaisants, Pratiques Inavouables &quot; &#160; Il est \u00e9dit\u00e9 au format papier \u00e0 compte d\u2019auteur \u00e0 quelques milliers d\u2019exemplaires et [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[17,21,11,33,2,10],"tags":[84,79,85,83,77,80,81,78,82],"class_list":["post-2167","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-entrepreneuriat","category-france","category-innovation","category-internet","category-startups","tag-alain-minc","tag-business-angel","tag-edit-de-nantes","tag-escrocs","tag-fcpi","tag-investissement","tag-startup","tag-vc","tag-voyous"],"views":117092,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2167","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2167"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2167\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2167"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2167"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.oezratty.net\/wordpress\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2167"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}