Mon point principal est de rappeler qu\u2019une bonne partie de la performance des pays en nombre de licornes tient \u00e0 la g\u00e9ographie, en plus des diff\u00e9rences culturelles et \u00e9conomiques qui varient entre les pays qui font tous la course de la plus belle Startup Nation. Je joue le Jared Diamond (\u201cGuns Germs & Steel\u201d) du pauvre, consistant \u00e0 reliant ces indicateurs \u00e0 des consid\u00e9rations g\u00e9ographiques assez simples \u00e0 appr\u00e9hender.<\/p>\n Et puis, en creusant un peu, je me suis rendu compte que l\u2019\u00e9tude d\u2019Hurun <\/strong>n\u2019utilisait pas la m\u00eame d\u00e9finition des licornes que celle qui est utilis\u00e9e aux USA, favorisant nettement le d\u00e9compte chinois vis \u00e0 vis du d\u00e9compte US. Evitons donc de c\u00e9der aux sir\u00e8nes de la propagande chinoise qui cherche \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer un effet de sid\u00e9ration, notamment sur l\u2019IA, comme dans l\u2019ouvrage de Kai-Fu Lee : <\/strong>\u201cAI Super-Powers \u2013 Chin, Silicon and the New World Order\u201d. Ma correction remet les pendules \u00e0 l\u2019heure sur la situation entre USA et Chine, sans d’ailleurs trop affecter celle de l\u2019Europe. Il n’en reste pas moins vrai que la progression des startups chinoises est fulgurante.<\/p>\n La source et les biais de l\u2019\u00e9tude d\u2019Hurun<\/strong><\/p>\n Cela va devenir une habitude dans ces lignes apr\u00e8s le passage en revue<\/a> de l\u2019\u00e9tude de MMC Venture sur les \u201c40% de startups de l\u2019IA qui ne font pas d\u2019IA\u201d qui utilisait des m\u00e9thodes contestables. Lorsque l’on creuse “les \u00e9tudes”, on y d\u00e9couvre parfois le contraire de ce qu’elles laissent entendre.<\/p>\n Dans le cas pr\u00e9sent, cela commence avec l\u2019article de Pandaily<\/a> qui contient une \u00e9normit\u00e9 avec la pr\u00e9sentation d\u2019une valorisation de $1T pour Ant Financial<\/strong> alors qu\u2019il s\u2019agit de mille milliards de RMB, la monnaie chinoise, avec un taux de change de $1 pour 6,85RMB. Donc, presque un ordre de grandeur d\u2019erreur ($1000B au lieu de $146B). Simple erreur de traduction rapide, sans doute. Cette exag\u00e9ration n’est pas n\u00e9cessaire : Ant Financial puisque c’est d\u00e9j\u00e0 la startup non cot\u00e9e la plus valoris\u00e9e au monde, et qui a par ailleurs lev\u00e9 en tout $22B !<\/p>\n J\u2019ai eu bien du mal \u00e0 r\u00e9cup\u00e9rer l\u2019\u00e9tude d\u2019Hurun qui \u00e9voque ce chiffre de 202 licornes chinoises. L\u2019article est ici<\/a> et Chrome peut le traduire approximativement pour vous, mais en traduisant les noms imag\u00e9s des startups au passage. Heureusement, le site comprend une autre liste<\/a> avec des noms de startups en clair, mais moins r\u00e9cente, avec seulement 162 licornes.<\/p>\n On sait que la d\u00e9finition d\u2019une licorne aux USA et en Europe est une startup priv\u00e9e dont la valorisation est sup\u00e9rieure \u00e0 $1B. Priv\u00e9e au sens am\u00e9ricain du terme, soit pas encore cot\u00e9e en bourse (Nasdaq, \u2026). Le d\u00e9compte des licornes augmente donc r\u00e9guli\u00e8rement avec de nouvelles startups levant des fonds et d\u00e9passant le seuil de $1B en valorisation. Il baisse avec celles qui font leur introduction en bourse, comme Lyft, Uber, Pinterest et Zoom depuis le d\u00e9but 2019.<\/p>\n Dans la liste des 162 licornes chinoises “en clair” de mi 2018, on trouve le pot aux roses avec Ant Financial<\/strong>, anciennement Alipay, et Cainiao, qui sont des filiales d\u2019Alibaba, qui est cot\u00e9 en bourse, Xiaomi<\/strong>, Meituan<\/strong>, Pinduoduo\u00a0 <\/strong>et Tencent <\/strong>qui sont aussi cot\u00e9s, ainsi que JD Finance <\/strong>et JD Logistics<\/strong>, des filiales de JD, lui-aussi cot\u00e9. Bref, la liste des licornes chinoises comprend une part de soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en bourse. Elles sont donc hors cat\u00e9gorie par rapport aux comparables US. Je n’en ai pas fait le d\u00e9compte une par une pour voir ce que cela repr\u00e9sentait dans l’ensemble.<\/p>\n Cela explique la diff\u00e9rence avec CBINsights <\/strong>qui ne d\u00e9compte<\/a> que 88 licornes chinoises ainsi qu\u2019avec un rapport du Cr\u00e9dit Suisse <\/strong>qui \u00e9value<\/a> le nombre des licornes chinoises \u00e0\u00a0 93. Il peut y avoir un retard de phase de ces inventaires mais probablement pas dans un ratio de 1 \u00e0 2.<\/p>\n Il semblerait cependant qu’un bon nombre d’investissements r\u00e9cents dans des startups ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 de nouvelles licornes qui ne sont pas encore inventori\u00e9es et qui sont non cot\u00e9es sachant que certaines startups et les grands fonds d’investissement sont volontairement discrets, ne serait-ce que pour \u00e9viter l’inflation actuelle des montants lev\u00e9s et des valorisations. Bref, il est difficile d’avoir un socle solide de donn\u00e9es analysable.<\/p>\n J’ai r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 au passage la base des plus de 6000 entreprises cot\u00e9es au Nasdaq<\/strong>. On y trouve 258 entreprises US dans la tech et 225 dans la sant\u00e9 dont la valorisation d\u00e9passe $1B. Elles totalisent $11T de capitalisation boursi\u00e8re. Et il doit y avoir bien d\u2019autres startups\/grownups dans les autres secteurs comme la finance ou l\u2019\u00e9nergie. Donc, si on reprenait la nomenclature d\u2019Hurun, nous aurions pr\u00e8s de 600 licornes am\u00e9ricaines \u00e0 comparer aux 202 chinoises. L\u2019\u00e9cosyst\u00e8me am\u00e9ricain n\u2019est donc pas encore noy\u00e9 sous celui de la Chine. Malgr\u00e9 tout, avec une d\u00e9finition homoth\u00e9tique des licornes, la Chine commence \u00e0 talonner les USA en nombre et en valeur.<\/p>\n L\u2019\u00e9tude d\u2019Hurun met en \u00e9vidence les march\u00e9s vis\u00e9s par les licornes en Chine. Elles sont principalement dans l\u2019Internet et le commerce en ligne. Seulement 15 de ces 202 licornes sont des pure players <\/em>de l\u2019IA, mais il est \u00e9vident qu\u2019un bon nombre des autres licornes font aussi appel \u00e0 l\u2019IA dans leurs solutions.<\/p>\n Au passage, notons que cette soci\u00e9t\u00e9 d\u2019analyse \u00e0 l\u2019origine de l\u2019\u00e9tude\u00a0<\/strong>a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9e par un luxembourgeois, Rupert Hoogewerf, qui est install\u00e9 en Chine et a adopt\u00e9 le nom chinois Hu Run. Il est le Chairman et le Chief Researcher de Hurun Report<\/strong>, une soci\u00e9t\u00e9 d\u2019\u00e9tudes et d\u2019investissement qui s\u2019int\u00e9resse aux grandes fortunes chinoises. Ils publient notamment une liste des plus grandes fortunes de Chine. Cela ne doit pas \u00eatre \u00e9vident \u00e0 g\u00e9rer pour les nombreuses fortunes li\u00e9es \u00e0 des entreprises familiales non cot\u00e9es.<\/p>\n Licornes et g\u00e9ographie<\/strong><\/p>\n Avec ou sans d\u00e9compte des startups ayant r\u00e9alis\u00e9 leur IPO, une chose est claire : les grands pays que sont les USA et la Chine monopolisent ce cr\u00e9neau d\u2019entreprises. Suivent le Royaume Uni et l\u2019Inde, qui n\u2019a que 16 licornes, loin derri\u00e8re la Chine. C\u2019est notamment li\u00e9 au fait que le PIB par habitant de l\u2019Inde est bien plus faible que celui de la Chine ($1939 vs $8826) pour une population \u00e9quivalente (1,339 milliards pour l\u2019Inde et 1,386 milliards d\u2019habitants pour la Chine). Leur march\u00e9 int\u00e9rieur est donc moins dynamique. Dans les grands pays d\u2019Asie, le Japon n\u2019a qu\u2019une licorne mais la Cor\u00e9e qui est un pays trois fois plus petit que le Japon en population et PIB abrite 8 licornes, comme l\u2019Allemagne.<\/p>\n Tout ceci t\u00e9moigne de l\u2019existence de deux types de param\u00e8tres cl\u00e9s qui influent sur le nombre de licornes d\u2019un pays :<\/p>\n Il faudrait y ajouter un troisi\u00e8me param\u00e8tre qui serait le caract\u00e8re globalement innovant du pays, allant de sa culture \u00e0 ses pratiques entrepreneuriales.<\/p>\n Selon CBInsights, le Royaume Uni rec\u00e8le 17 licornes dont DarkTrace <\/strong>(cybers\u00e9curit\u00e9 et machine learning), Benevolent.ai <\/strong>(IA dans la sant\u00e9), Oxford Nanopore <\/strong>(s\u00e9quen\u00e7age d\u2019ADN), Deliveroo <\/strong>(livraisons, tr\u00e8s international mais pas pr\u00e9sent aux USA), 7 fintechs dont Revolut <\/strong>(banque en ligne), puis Global Switch <\/strong>(op\u00e9rateur de data centers, avec une valorisation de $11B).<\/p>\n Isra\u00ebl <\/strong>n\u2019a que quatre licornes, comme la France, mais 93 startups cot\u00e9es au Nasdaq dont 11 avec une valorisation sup\u00e9rieure \u00e0 $1B comme Checkpoint ($18B), Teva ($15,6B, une biotech), Wix ($7B) et CyberArk (cybers\u00e9curit\u00e9, $4,6B). D’o\u00f9 l’erreur de mon tweet ci-dessous en discutant avec Gilles Babinet. Ces IPOs t\u00e9moignent d’une maturit\u00e9 plus grande de leurs startups et licornes.<\/p>\n La France n\u2019a qu’une douzaine de startups au Nasdaq. Les startups isra\u00e9liennes se font souvent acqu\u00e9rir par des groupes US (83 exits industrielles inventori\u00e9es dans Wikipedia). Lorsqu\u2019elles s\u2019internationalisent, elles d\u00e9placent souvent leur si\u00e8ge aux USA comme c\u2019est le cas pour Amdocs (t\u00e9l\u00e9coms, $4B de CA, si\u00e8ge dans le Missouri). Elles s’am\u00e9ricanisent tr\u00e8s vite et surtout, bien plus vite que les startups fran\u00e7aises.<\/p>\n Pour cr\u00e9er une licorne, les startups am\u00e9ricaines et chinoises ont pour elles un march\u00e9 int\u00e9rieur de grande taille, relativement homog\u00e8ne et avec une forte app\u00e9tence en innovations. Les licornes chinoises peuvent se d\u00e9velopper sur leur march\u00e9 int\u00e9rieur de 850 millions d\u2019Internautes chinois sans m\u00eame se d\u00e9velopper \u00e0 l’international. C\u2019est impossible pour une startup europ\u00e9enne. Les startups des autres pays sont oblig\u00e9es d\u2019exporter pour se d\u00e9velopper alors qu\u2019une bonne part des licornes chinoises n\u2019ont pas mis le pied \u00e0 l\u2019\u00e9tranger.<\/p>\n Une certaine \u00e9tanch\u00e9it\u00e9 persiste entre les pays occidentaux et la Chine. Tr\u00e8s peu de startups europ\u00e9ennes ou nord-am\u00e9ricaines se sont d\u00e9velopp\u00e9es en Chine et \u00e0 l\u2019envers, une faible proportion de chinoises sont actives dans les pays occidentaux. Alibaba ne concurrence pas Amazon aux USA et en Europe. Et Amazon n\u2019arrive pas \u00e0 s\u2019implanter en Chine (source<\/a>). Il y a quelques exceptions comme celles du march\u00e9 des t\u00e9l\u00e9coms avec Huawei<\/strong> (b2b et b2c), Xiaomi<\/strong> et Oppo<\/strong> (b2c) qui sont tr\u00e8s pr\u00e9sents en Europe, modulo les craintes concernant le premier. Dans les licornes, on peut citer DJI<\/strong> (drones et cam\u00e9ras) et Cambricon<\/strong> (qui fournit les designs de processeurs neuromorphiques \u00e0 Huawei \/ HiSilicon pour ses chipsets de smartphones). Par contre, il y a fort peu de chances que Zuoyebang<\/strong> ou Yuanfudao<\/strong> d\u00e9ploient leurs outils de elearning chez nous, tout comme Pinduoduo<\/strong>, le Groupon chinois. Mais Homelink<\/strong>, l’\u00e9quivalent chinois d’Airbnb, est d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9sent en France. Les licornes chinoises m\u00e9langent des me-too de licornes US et des activit\u00e9s tr\u00e8s originales adapt\u00e9es \u00e0 la culture chinoise, notamment dans sa dimension commer\u00e7ante et mobile. Fred Cavazza en a fait un excellent tour d’horizon<\/a> apr\u00e8s un voyage en Chine.<\/p>\n Par contre, la porosit\u00e9 est plus grande dans le capital, avec de nombreux investissements en Chine issus de VC US comme Accel<\/strong>, Goldman Sachs<\/strong> et Sequoia<\/strong>.<\/p>\n La cl\u00e9 du d\u00e9veloppement international<\/strong><\/p>\n Alors que j’ai l’impression qu’il y a z\u00e9ro licorne europ\u00e9enne ou am\u00e9ricaine qui se soit d\u00e9velopp\u00e9e gr\u00e2ce \u00e0 une pr\u00e9sence sur le march\u00e9 chinois, les licornes Europ\u00e9ennes se d\u00e9veloppent g\u00e9n\u00e9ralement gr\u00e2ce \u00e0 une forte pr\u00e9sence au USA, surtout dans le b2b. On trouve quelques exceptions comme Blablacar et Deliveroo qui ne sont pas pr\u00e9sentes aux USA.<\/p>\n Le num\u00e9rique favorise les \u00e9conomies d\u2019\u00e9chelle. Notre \u00e9conomie \u00e9tant de taille moyenne et le march\u00e9 europ\u00e9en \u00e9tant hyper-fragment\u00e9 (linguistiquement, culturellement, au niveau des grands acteurs \u00e9conomiques, etc), nous sommes d\u00e9favoris\u00e9s tant que nous ne vendons pas assez dans les grandes \u00e9conomies homog\u00e8nes. C\u2019est particuli\u00e8rement valable dans les activit\u00e9s grand public.<\/p>\n La carte ci-dessous illustre ce point (source<\/a>). Les plus grands march\u00e9s en valeur dans le num\u00e9rique sont les USA (31%) et la Chine (un bout des 26% de la r\u00e9gion APAC). Ces donn\u00e9es ont l’air d’int\u00e9grer le num\u00e9rique B2B et B2C au vu de ses composantes<\/a>.<\/p>\n Pour les pays de taille interm\u00e9diaire comme la France, l\u2019Allemagne et pour les autres pays europ\u00e9ens, la seule solution pour cr\u00e9er des licornes ou des scaleups est d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer leur d\u00e9veloppement international.<\/p>\n L’Europe (UK compris) comprend 33 licornes selon CBInsights vs 172 aux USA et 88 en Chine. Alors que leur PIB respectif est de $18,5T (Europe), $19T (USA) et $12T (Chine). Par contre, l\u2019Inde a un PIB de $2,5T, au m\u00eame niveau que la France. Cela casse mon raisonnement. Mais pas tant que cela car les licornes sont souvent b2c et leur valeur d\u00e9pend aussi du nombre d\u2019utilisateurs, qui sont bien plus nombreux en Inde. Et les licornes indiennes s\u2019implantent assez souvent aux USA.<\/p>\n On doit donc en priorit\u00e9 se demander ce qui freine ce d\u00e9veloppement international d\u2019une part en Europe puis en France.<\/p>\n La cr\u00e9ation de licornes sur d\u2019autres continents, comme l\u2019Afrique, est une perspective s\u00e9duisante mais tr\u00e8s lointaine. Le PIB de toute l\u2019Afrique est \u00e9quivalent \u00e0 celui de la France et de l\u2019Inde !<\/p>\n Dans mon fil Twitter, nombreux sont ceux qui ont rappel\u00e9 \u00e0 juste titre les points d’am\u00e9lioration fran\u00e7ais :<\/p>\n Il n\u2019y a en tout cas ni explication simple ni de recette miracle. L\u2019excellence de notre recherche ne se traduit pas automatiquement en leadership \u00e9conomique du fait des facteurs \u00e9voqu\u00e9s ici m\u00eame. On oublie surtout que le timing des innovations est cl\u00e9. Rien ne sert de courir apr\u00e8s les autres, il faut partir \u00e0 point ! Il faut aussi savoir faire les bons paris, un endroit o\u00f9 les Etats ont un r\u00f4le \u00e0 jouer pour aligner les plan\u00e8tes amont de l\u2019innovation que sont l\u2019enseignement sup\u00e9rieur et la recherche.<\/p>\n La solution du march\u00e9 unique europ\u00e9en ?<\/strong><\/p>\n La fragmentation du march\u00e9 europ\u00e9en est un probl\u00e8me ? Qu\u2019\u00e0 cela ne tienne, d\u00e9fragmentons-le ! Certains essayent de le faire au niveau r\u00e8glementaire. Le RGPD ? Il n\u2019a pas r\u00e9ellement cr\u00e9e d\u2019avantage concurrentiel pour les startups europ\u00e9ennes par rapport aux acteurs am\u00e9ricains.<\/p>\n L\u2019Union Europ\u00e9enne finance la recherche collaborative multi-pays depuis des d\u00e9cennies et nombreux sont les laboratoires et entreprises \u00e9tablies qui en b\u00e9n\u00e9ficient. Mais cela ne se traduit pas automatiquement en r\u00e9ussites commerciales. Entre la recherche et le march\u00e9, il faut justement cr\u00e9er des produits comp\u00e9titifs, les marketer et les vendre. Plus c\u2019est compliqu\u00e9, plus c\u2019est lent.<\/p>\n L\u2019Histoire et la g\u00e9ographie de l\u2019Europe ne peuvent pas \u00eatre ignor\u00e9s. Nous parlons 25 langues diff\u00e9rentes. Les grands acteurs \u00e9conomiques europ\u00e9ens sont g\u00e9n\u00e9ralement locaux. L\u2019Union Europ\u00e9enne se tire parfois des balles dans le pied en emp\u00eachant des regroupements trans-europ\u00e9ens comme dans le cas du rapprochement refus\u00e9 entre Siemens et Alstom dans le ferroviaire. Elle pourrait \u00eatre un peu plus protectionniste \u00e9conomiquement qu’aujourd’hui. Les USA et la Chine ne s’en privent pas.<\/p>\n Une \u00e9volution politique de l\u2019Europe vers plus d\u2019Europe ne corrigerait pas cela. Mais une tendance allant vers\u201d moins d\u2019Europe\u201d ne ferait qu\u2019empirer les choses surtout si c\u2019\u00e9tait pour amplifier le repliement sur soi.<\/p>\n Au bout du compte, il faut peut-\u00eatre aussi revenir aux fondamentaux et rappeler pourquoi une \u00e9conomie a besoin de startups. Ce n\u2019est pas une fin en soi. C\u2019est un moyen de dynamiser une \u00e9conomie, de la moderniser, de la faire progresser et de la rendre plus comp\u00e9titive. Il existe une forte relation entre le manque de comp\u00e9titivit\u00e9 des PME fran\u00e7aises, notre d\u00e9ficit d\u2019ETIs, un usage faible ou moyen des technologies et d\u2019Internet dans le tissu \u00e9conomique traditionnel et les faiblesses de notre \u00e9cosyst\u00e8me de startups. Comment g\u00e9rer cette incongruit\u00e9 entre les startups et le reste du pays ? Peut-\u00eatre, en s\u2019en extrayant le plus rapidement possible !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Je r\u00e9agissais dimanche 12 mai 2019 \u00e0 un tweet de Gilles Babinet sur une \u00e9tude chinoise faisant \u00e9tat de 202 licornes dans le pays, battant les 172 licornes US. 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