Microsoft possède déjà un moteur de recherche, un messenger, un webmail. Achetaient-ils Yahoo! uniquement pour la pub?

Rémi

On ne doit effectivement écarter aucun scénario. Mais s’il est une chose qui est sûre, c’est que Ballmer ne va pas décider en fonction des désidérata des analystes, contre lesquels il est d’ailleurs souvent assez remonté.

Si on penche dans les théories du complot, on pourrait aussi spéculer sur le fait que certains analystes favorisent l’acquisition par “self prophecy” car ils ont recommandé à leur client d’acheter du YHOO au moment de l’offre MS, et en ont peut-être acheté eux-mêmes…

Sans être dans le secret des dieux, je penche aussi pour la réalisation interne chez MS des énormes difficultés de l’intégration de Yahoo. Si l’acquisition avait été faite immédiatement, alors ils se seraient lancés tête baissée (en attendant toutefois l’autorisation des autorités de la concurrence US, la FTC). Alors que là, tout MS a eu le temps de cogiter sur les pour et les contre de la fusion. Comme chez MS, il y a tout de même une forte tradition de “grande gueule” dans le management, les problèmes ont du remonter dans la hiérarchie. Plein de questions ont été levées. Et le top management a du rencontrer des difficultés pour y répondre.

En gros, le risque perçu de l’acquisition a nécessairement augmenté dans le temps, tandis que le prix risquait d’augmenter. Comme dans toute vente, c’est mauvais signe. En général, l’acheteur cherche à réduire et les risques et le prix, pas à les augmenter. Là, il y a peut-être une stratégie maline de réduction du prix, mais cela ne diminuera pas le risque pour autant. D’autant plus que plus le temps passe, plus il continue d’augmenter. A l’ère de l’Internet, le temps est une valeur bien précieuse !

Est-ce que Microsoft ne serait pas très malin cette affaire. Voici mon scénario.
Ballmer plante sciemment la négo avec Yang pour une prétendue histoire de prix. A 5 milliards de dollars prêt c’était fait. 5 milliards de dollars c’est beaucoup…et pas grand-chose quand on s’appelle Microsoft. C’est environ 5 mois de bénéfices et c’est moins de 2% de sa capitalisation. Une paille par rapport au temps que lui ferait gagner une bonne intégration de Yahoo. Donc Ballmer claque la porte et se fait 2 plaisirs :
1/ Mettre la fessée à ce gamin de Jerry Yang et le laisser passer quelques nuits blanches. Quoiqu’il en dise, les actionnaires sont furieux et pas mal d’employés aussi.
2/ Voir et analyser les réactions notamment des analystes. C’est vrai qu’on lit partout (maintenant) que c’est dommage, que la fusion aurait vraiment créé de la valeur, que c’est le seul moyen de contrer un google de plus en plus envahissant…bref que le prix demandé par yahoo n’était finalement pas un problème, dixit les gourous financiers. Difficile pour eux après de descendre Microsoft si d’aventure Ballmer finissait par conclure le deal à 35$ !

En résumé, depuis que Ballmer a retiré l’offre, Yahoo a perdu 15%, Yang explique partout que la porte est encore ouverte à la négo et les analystes dans un bel ensemble sont positifs sur le rachat…à 35$ et apportent leurs cautions sur la valeur qu’apporterait une fusion.

Belle position de force pour relancer les négos non ?

Je n’ai pas vraiment écrit que Yahoo était le grand perdant de l’opération. Mais que si ils ne rebondissent pas après cet épisode, la pente sera très savonneuse. Et les actionnaires se mordront les doigts que le board de YHOO n’ait accepté l’offre de MS.

La fragilité de l’action de MS n’est pas due uniquement à l’affaire Yahoo. Il y a eu aussi un quarter déçevant et les discours récents du Gartner sur “la fin de l’écosystème de Windows” qui soufflent sur les braises de déboires de Vista.

La capitalisation de Yahoo ne peut pas être jugée sur le court terme. Une partie du marché pense encore que le deal avec MS peut se faire. Donc, il y a encore un peu de spéculation.

Mais que se passera-t-il si Yahoo annonce encore un ou deux quarters avec une croissance d’un chiffre comme les deux derniers quarters, voire pas de croissance du tout ? Alors que Google continue de croitre avec une tendance de +50%…

Pour moi, ni Microsoft ni Yahoo ne sont gagnants dans cette histoire. Ni leurs actionnaires.

Les seuls qui auraient pu gagner quelque chose dans la fusion étaient les actionnaires de Yahoo. Il serait très étonnant qu’une telle occasion se reproduise pour eux, avec une telle valorisation d’acquisition.

- faire réaliser au marché, qu’en dépit de la baisse constinue de son action, Yahoo reste encore une valeur internet de premier plan, et que Microsoft, plus menacé qu’on ne le croit doit absolument bouger:

Et donc, conséquence de ce petit jeu, la capitalisation boursière de Yahoo s’est accru de 25% (l’action est passée de 19$ à 24$), et celle de Microsoft a chuté de 22%

Alors perdant Yahoo ? Les trimestres suivants le diront….